Balbo ha compiuto i primi passi da professionista in vari club argentini come il Newell'sOld Boys (1987-1988) e il River Plate (1988-1989), per poi giocare principalmente in Italia. Con il Newell's conquistò lo scudetto, in una squadra interamente composta nella sua rosa da giocatori provenienti dal vivaio della società rosarina.
Nell'Udinese (1989-1993) segna numerosi gol di testa e in progressione veloce, trovando una buona affinità con il compagno d'attacco in Marco Branca. Dalla Roma viene acquistato nel 1993, ed anche qui in cinque anni segna moltissimi gol venendo supportato dai servizi di Daniel Fonseca e Francesco Totti. Nelle file giallorosse, allenate da Carlo Mazzone, rappresentava il terminale d'attacco.
In seguito si trasferisce al Parma (1998-1999) e alla Fiorentina. Coi viola gioca in Champions League, segnando una rete nell'incontro in casa contro i campioni uscenti del Mabchester United. A fine stagione ritorna a giocare nella Roma scudettata di Fabio Capello.
Ha giocato infine quattro partite con il Boca Juniors nel 2002-2003 prima di ritirarsi definitivamente.
In totale ha segnato 138 gol nei massimi campionati; le sue migliori stagioni a livello realizzativo sono state la 1990-1991 con l'Udinese e la 1994-1995 con la Roma, con 22 gol in entrambe.
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